“三道红线”达标绿档 多家大行机构维持雅居乐“买入”评级
8月18日,雅居乐集团控股有限公司(03383.HK)发布2021年中期业绩。报告期内,雅居乐核心指标持续向好、财务表现健康稳定、优拓土储前景可期、多元业务协同并进,其高质量发展态势也获得大行机构一致唱好。于业绩公布后,已有10家大行机构陆续发布更新研究报告,给予或维持雅居乐“买入”、“跑赢大市”等评级,对其稳健表现及发展前景予以认可。
大行机构最新评级及目标价
财务状况持续改善 顺利晋身“绿档”阵营
2021年上半年,雅居乐通过加强现金流管理和多渠道融资,持续改善财务指标与优化财务结构,实现业务发展与财务管理的平衡。
截至2021年6月30日,雅居乐剔除预收款后的资产负债率为68.4%,较2020年末下降3.5个百分点;净负债率为45.3%,较2020年末下降15.7个百分点;现金短债比为1.18倍。显示雅居乐“三道红线”零踩线,顺利晋身“绿档”房企阵营。
多家大行机构均在研报中关注到雅居乐“三道红线”全面达标绿档,并对雅居乐财务状况的持续改善和稳健表现予以肯定。
中金公司在其报告中指出,上半年雅居乐财务状况改善明显,已成为“三道红线”下的“绿档”房企,主要得益于其多元业务回款积极、持续净现金流入,且少数股东的权益有所增厚等因素。此外,雅居乐2021年中期平均融资成本也较2020年末下降0.6个百分点至5.96%。
建银国际表示,受益于审慎的土地投拓策略和管理层降杠杆的努力,雅居乐上半年财务状况持续改善,成功从“黄档”向“绿档”转变,有助于公司抵御整体市场的下行周期。
安信国际也关注到雅居乐的债务结构及“三道红线”的指标表现,并认为雅居乐整体资产杠杆风险较低。
业绩指标稳增向好 表现符合市场预期
2021年上半年,雅居乐录得营业收入385.88亿元,同比增长15.1%;股东应占利润52.90亿元,同比增长3.2%;并宣布派发截至2021年6月30日止六个月期间的中期股息为0.5港元。
对此,中金公司表示,雅居乐归母净利润在高基数下保持稳增,业绩表现符合市场预期,故维持“跑赢行业”评级。
建银国际指出,雅居乐28%的毛利率水平仍处于行业相对高位,宣布派发中期股息0.5港元,也意味着带来可观的股息收益率。基于雅居乐高股息收益率、健康的财务状况等因素,其认为雅居乐目前的估值极具吸引力,因此维持“跑赢大市”评级。
多元扩储前景可期 全年销售目标达成无虞
2021年上半年,雅居乐继续聚焦优势区域,持续深耕粤港澳大湾区和长三角区域,通过招拍挂、收并购、产城融合及城市更新等多渠道新增优质项目22个,新增预计总建筑面积为304.3万平方米,总土地金额为216.35亿元,对应楼面地价为每平方米7,109元。
随着上述优质项目的纳入,截至2021年6月30日,雅居乐拥有总建筑面积为5,295万平方米的土地储备,总货值为8,600亿元,为集团未来高质量发展提供了重要支撑。
银河-联昌在其报告中关注到,在雅居乐新增土储中有接近48%来自产城融合及城市更新,仅有30%为招拍挂获取。随着上半年土储的增厚,雅居乐在大湾区的土地储备占比达26%,将有助于其保持领先优势,满足未来5年的发展需求。
在稳健增储的同时,雅居乐的销售表现也被看好。截至2021年6月30日,雅居乐房地产项目实现预售金额753.3亿元,较去年同期增长36.7%。
中金公司指出,上半年雅居乐已完成全年销售目标1500亿的50.2%,考虑下半年新推货逾1000亿,且全年供货中刚需盘占比边际提升,保障去化,料雅居乐完成全年销售目标无虞。
多元化业务愈趋成熟 助力利润结构进一步优化
雅居乐“以地产为主,多元业务协同发展”的营运模式正持续显效,主业稳健增长的雅居乐,多元化业务也步入收获期,并获大行机构一致看好。
中金公司指出,雅居乐多元化业务持续发力,2021年多元化(物业管理及其他)收入同比增54%至65亿元,收入贡献占比同比上升4.2个百分点至16.8%,这将为雅居乐的盈利提供重要支撑。
美银美林重申雅居乐“买入”评级,并在报告中指出,相信雅居乐的物业管理、环保等多元化运营最终能实现更好的增长。
安信国际亦表示,看好雅居乐的多元业务发展,可有效分散地产板块的政策风险,而雅生活、环保等业务渐趋成熟,将进一步优化雅居乐的利润结构,提供愈来愈稳定的现金流,因此维持雅居乐“买入”评级。