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光大保德信择时宝:“买入并持有”真的适合大A股吗?

2019-11-13 16:17:07 来源: 我要评论(0)
  1964年,诺贝尔经济学奖得主威廉·夏普发表论文,首次将金融资产的收益拆解为两部分,其中跟随市场波动的部分叫贝塔收益(β),不跟随市场波动的部分叫阿尔法收益(α),该论文就此为资本资产定价模型(CAPM)理论奠定基础。而这一理论对于公募基金同样适用。

  β易得,α难求

  对于基金产品而言,β系数反映的是,基金收益相对于大盘的表现情况。绝对值越大,表明基金净值波动幅度高于大盘;绝对值越小,其变化幅度低于大盘。如果是负值,则表示其变化的方向与大盘相反;大盘涨的时候它跌,大盘跌的时候它涨。

  举个例子来说,以上证综指为基准指数,其β系数为1,某只基金的β系数如果是1.10,则表明其波动是上证综指的1.10倍,即上涨时比上证综指多涨10%,而下跌时则多跌10%;若β系数为0.5,则正向和反向的波动浮动都仅为上证综指的一半。

  小结一下,β系数是一个相对指标,衡量的是基金产品相对大盘的偏离度。简单来说,就是大盘涨1%,这只基金能涨多少。值得注意的是,高β不等于一定亏钱,而低β也不代表一定赚钱,只是用来衡量弹性大小。

  相比而言,β易得而α难求。因为β可以通过构建组合实现弹性控制,而α反应的是基金经理超额回报的能力。α系数=基金的绝对回报 - 按照 β 系数计算的预期风险回报。简言之,α系数衡量的是,撇除大盘和无风险收益等因素后,基金经理主动管理能力产生的收益。

  举个例子,某只基金1年实际收益为20%,而考虑到β因素后的预期回报为15%,那么实际收益多出来的5%就是这个基金的阿尔法收益。α系数越大,表明基金经理投资能力越强,这也是我们寻找优秀基金经理的重要参考指标。

  用好β和α,明明白白选基金

  其实不论是β还是α,都有一套复杂的计算公式,对于我们普通投资人来说,知道如何运用两个参数更具实操意义。

  用途一:选择你想要的β

  正如上面介绍的,β大小本身没有好坏之分,而在于是否匹配你的投资需求。如果你判断大盘未来大概率向上,那么选择一个β系数大于或等于1的基金产品,会有更好的投资效果。如果你判断市场具有重大不确定性或者大概率向下,那么选择一个跟大盘波动相关性较低的产品,也就是β系数小于1的基金产品,会有更好的避险效果。

  用途二:认清基金经理的α

  在牛市中,基金产品的收益多数表现不错,基金经理们貌似一夜之间都变成了股神。在学习了α和β的区别之后,作为普通投资人的我们,应该更加理性的厘清,这些基金的收益中,哪些是基金经理的α,哪些是市场的β。在晨星网,我们就可以查询到市场上绝大多数基金的α和β系数,以及与同类产品的对比。

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  beautiful α和ugly β

  都说投资需要顺势而为,这里的“势”指的就是市场的β。在了解了β系数和α系数的基本概念后,我们再进阶一层,看看中美两国股市不同β市况下的不同投资策略。

  一轮始于2009年3月9日的美国牛市,在经历了金融危机最严重时刻后,标普500股指一路反弹。今年8月份,该指数触及2860点上方的历史新高,期间涨幅超过320%。此轮牛市持续3453天,超出历史最长牛市。

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  作为老牌资本市场,美股市场以其较高的市场有效性深得机构投资人的青睐,也正是由于更大比例理性投资人的参与,美股市场是一个“beautiful β和ugly α”的市场,翻译一下就是:作为经济晴雨表的股市慢牛增长,聪明的投资者集结于此让超额收益变得非常困难。所以美股很适合巴菲特老爷子所倡导的“买入并持有策略”(buy and hold),与此同时也解释了为什么国外的指数基金不流行做增强,因为太难了。

  那么买入并持有策略也适合中国市场吗?

  同样处于经济增长期的中国股市则是另外一片天地。原因我们就不剖析了,看看结果,前阵子中国股市历经风雨十年涨跌轮回,涨了“一点”的新闻着实火了一阵子。

  不过,尽管市场十年涨了1点,但是主动管理型基金却是表现不凡。据wind统计,2009年10月16日至2019年10月16日,全市场共有298只主动管理型基金实现了正收益,其中有111只涨幅更是超过100%。

  所以相比美股,A股市场呈现出相反的特征——“beautiful α和ugly β”,简单的买入并持有在中国并非最优策略,因为它无法对抗牛短熊长的市场环境。

  对于A股市场而言,如何规避中大级别的下跌才是尽可能保存牛市胜利果实的不二法门。你可以选择一位拥有较强α能力的主动权益基金经理,让他帮你穿越牛熊战胜ugly β。你也可以通过量化的方式,去规避中大级别的熊市。例如光大保德信择时宝量化模型的设计初心就是如此,通过量化指标追踪市场趋势变化,由于是右侧趋势模型,所以一般止损都发生在熊市初期。举个例子,光大保德信择时宝自2019年上线以来,择时信号经历了4月份的44%到6月份最低时的-1%,再到9月份最高点达49%。通过与上证指数的对比走势也可以发现,择时信号较好较早地抓住了趋势。

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  在过去的10月份,光大保德信择时宝信号基本维持在40%左右波动,对应的股票基金仓位就是40%。对量化趋势模型感兴趣的亲们,可以关注下我们的光大保德信择时宝信号(机智姐公众号-组合实盘菜单栏-每日信号),作为您投资决策的参考之一。

  我们再总结下这期内容的要点:

  第一,我们选基金的时候要分清α收益和β收益;

  第二,投资需要顺势而为,不同β需要不同的投资策略,在A股少输就是多赚。

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